最爱优美的上冲下突:波动不是风险

最爱优美的上冲下突:波动不是风险(2009-10-12 22:54:27)
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a315bad0100f8gc.html

许多评价投资的风险控制部门有很多量化了的风险评价指标,都用到了复杂的经济学术语.我们非科班出身,真不明白太复杂的公式。但有个数学方面的评价指标,我作为理工科出身的一看就明白。但对该指标研究得出的“波动大等同于风险大”的“科学”结论,只能一笑了之。

β:贝塔值 定义：净值波动与市场同步β为1,波动是市场波动的两倍则为2,余此类推；如果净值波动是市场波动的70%，则β为0.7，也是余此类推。

用以上方法评价风险得出的结论就是β值越小，风险越低；β值越大，风险越高。直观上看这个评价标准似乎很正确,但它仅仅是与鹅毛与石头同时从一样的高度往地下掉，重的石头先落地、轻的鹅毛后落地一样直观而已。

我们不敢苟同这样的风险评估指标，我们认为风险与市场（指数）的涨跌无关，风险与股票价格波动的剧烈程度也完全无关，当然投资人所承受的风险也与这两者之间的比数无关。

价值投资人对风险的定义是：风险是与未来一段时间内被投资的股票（公司）能够产生利润的肯定性成正比。未来公司赚钱的可能性越大，这项投资的风险就越低；反之则风险高。这是价值投资人对风险的正确也直观的解读。

所以用这样的标准来衡量风险，风险高低结论是一目了然的。投资一个仅有投资项目计划书或刚开业的新公司，未来能否产生利润的不确定性相当高，所以天使投资或早期投资是属于高风险投资；相反，投资已经正常经营了十年甚至更长时间的上市后的老公司，风险就相对低，这都是常识范围内容易理解的事情。

风险与回报的关系，这里不展开讲，许多关注同威的朋友，已经有答案了，现在再看这一篇后，应该更加明白风险与回报的正确关系。有些理财“常识”横行了几十年，但真经不起推敲。

本篇只是再一次强调，投资的风险与净值的价格曲线是不是短期内的“过山车”没有任何关系。我们完全更喜欢也愿意接受净值"1"上冲下突地几年后变为净值"3"（高β值的投资）的挑战，而不喜欢"1"四平八稳地几年后变为"1.5"（低β值的投资）的债券式投资的平淡。事实上芒格的财富巨数就是一个当年不起眼的小数上冲下突颠簸得厉害、经历了几十年磨难后而增值出来的。

现在可以说了（去年说则更像阿Q了），去年2700点以后我们所做的新一轮的投资，颠簸不小，β值很高，但它们都属于风险非常低的理性投资。至于回报高不高，我们继续有足够的耐心等待结果。（阳光私募基金的公开业绩周期总的来说还短了些）

长期过山车与短期过山车有几乎一样的外形，千万别上了长期过山车

李驰 警惕风险与预测立即下跌不是一回事

警惕风险与预测立即下跌不是一回事--2007.10.18随笔(2009-07-25 12:58:59)
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a315bad01000bej.html


警惕风险与预测立即下跌不是一回事

这个市场在未来一定潜藏着巨大风险。现在风险可能还不大，但是随着蓝筹市盈率越来越高，像招行如果很快到了七八十元，将来怎么收拾？
　　市场有自身规律，政策可以影响行情延续的时间和涨跌幅，但不能影响它的趋势，现在把蓝筹股的市盈率忽悠上去，可能再持续半年、一年，但它毕竟是高山上的一个水库，将来的回归不是谁左右得了的。
--2007.10.18新浪草稿箱冰冻而未敢发（怕被臭骂）的我的博文草稿
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热络的市场不仅仅给满仓重仓者洗脑，也天天在给空仓轻仓者洗脑，看看07年我们8月卖出股票后，市场又为我洗了两个月脑后的，我当时的脑袋里装了些什么错误的认知与幻觉！短期的市场顶有人测得准吗？

1。“现在风险可能还不大”，
2。“招行如果很快到了七八十元，将来怎么收拾”，
3。“可能再持续半年、一年”------------------当天上证指数收报5825点

看看自己当时是不是几乎已经被催眠！看看全国人民当时是不是已经被催眠！

现在再回头看，惊讶地发现其实顶6124点已经在我写出上面这篇博文的两天前的2007年10月16日形成了！！！包括已经撤离主战场的我们在内的全部人估计也是在想相似的事情，但那时更多的人可能是在预测上八千与一万点的时间！

警惕风险与预测立即下跌不是一回事，从来不是一回事。好在尽管我的想法曾经错得离谱，但我们的行事方法从来都没有大错过。

牢记驾驶手册：小错不断,大错不犯；小心行驶,终身安全。

李驰 置顶 博文

投资：终身的马拉松
http://blog.sina.com.cn/s/blog_4a315bad0100bd2e.html

我们的内心世界不断敦促我们自己理性行事，但往往我们经常感情用事，在投资领域，这样的事情周而复始地发生，循环往复从不停息．

　　持续下跌的股市让许多人 的财富安全感日渐消失，不断出现的经济变坏的消息让人们对未来开始深感恐惧，未来的经济前景似乎黑暗到不见天日......殊不知经济周期与黑天与白昼一 样在循环交替，中国经济会再一次景气将是必然的事，但谁会给我们准确拿出下一个好日子开始的时刻表呢．

　　不安全感驱使人们远离近 期不确定的投资区域（股市，股票型基金产品），转身投向似乎是非常确定的确定性区域（债市，债券型基金）．但在一个政府为启动经济而不断动用减息武器的未 来日子里，后者的确定性只不过是让财富确定地慢慢输过因不断减息而将要悄然启动的下一轮通货膨胀！这样的确定性空间现在可以让你可能暂时跑赢脚受了伤的刘 翔，但跑输长期通胀将是一件非常确定性的事情，也就是说债券型基金让你的钱比定期存款可能一年多出个百分之一二．但你的未来购买力是确定有更大幅度的下 降，确定性在此表现出的就是确定输钱的特性．这就是为什么世界上没有人通过投资债券／债券型基金而变得富有的直接原因．

　　对未来不确定性的恐惧， 摧毁掉一个本来就没有坚实基础的群众式集体自信，其实去年牛市里的自信与其说是自信不如说是服食过迷幻剂后的亢奋．如今牛市里人人是股神的人们过后却一下 子猛然回过神来，并连自贬成人间凡人的信心也一并消失了．当年牛市中冲锋陷阵的自信已经转化成对未来经济前景的无限悲哀与恐惧．

　　奇怪的事实是，纵观全球 股市历史，数据显示出，不断经历巨熊践踏的各国股市，几乎股票指数都是长期向上屡创新高的．理性的数据也告诉我们，在历史上任何一个市场低迷期投资股市的 回报远远超过债券回报，价值投资者尽管不能与脚受伤前的刘翔比赛短跑，但只要用理性的长期投资心态投资则一定可以远远跑赢通胀．也就是说，要想让今天的金 钱克服通胀不贬值并与时间赛跑最终变得越来越更值钱并像滚动中的雪球一样越来越大，除了在市场低迷期满怀信心地去做（貌似有风险还看上去不确定的）投资， 完全别无他法．

　　我们可以对未来有不安全 感，但我们对中国经济的美好未来绝不能失去信心，我们更不能失去价值投资人所必须的最基本心理质素：理性．只有理性的价值投资方法才是我们获得长期稳定财 产性收入的惟一正途．我们有绝对信心相信，40岁才拥有2500万美元的巴菲特用三十多年时间证明的价值投资原理有效性绝对不会在危机过后经济将依然活力 四射的中国失灵．巴菲特70多岁时拥有500亿美元财富，30多年两千多倍的绝对投资回报大大跑赢了同期的全球通胀率，也应该远远跑赢了今年奥运会马拉松 冠军－－－肯尼亚选手塞缪尔．卡马乌．

　　能在八十年不遇的全球经济低迷期中健康地活着并清晰听到马拉松比赛的发令枪声，是我这生遇到的最大幸事．